央行救市 央行救市的必要性是什么？央行应该如何救市？

　　央行救市为了稳定金融市场，救市并不少见。其救市方法分为两种：直接市场进入和间接市场进入。央行持股救市等大部分直接市场进入行为发生在东亚，具有快速有效的优势，但破坏了市场规则，央行承担了不应承担的道德风险。央行间接救市法是目前的主流方法，主要被欧和美国家采用。其优点是维护市场规则，缺点是金融机构道德风险巨大。

　　救市的必要性

　　如果股市继续下跌，监管机构一再让步，投资者的压力就会越来越大。监管机构希望通过阻止散户抛售来稳定市场，但这最终可能会伤害更多人。投资者因为相信政府可以阻止股价进一步下跌而遭受重大损失，每次都被证明是错误的，如果投资者没有这种错觉，情况可能会好很多。

　　在健康的市场中，投资者可以独立决定是买入还是卖出股票，因为股票价格是由市场决定的。然而，政府干预扰乱了市场定价机制，在a股市场，因为它结合了投资者的预期，鼓励他们做出同样的选择，这意味着投资者不再关心股票的真实价值。他们只关心政府会有多少额外的流动性，以及何时会干预。投资在这种情况下，成了政府决策的一场博弈。

　　这次央行救市将直接改变市场预期，央行最重要的权力是印钞权，这意味着央行拥有无限的潜在货币和储备，任何以央行为竞争对手的市场机构都只能是孤注一掷。有了央行的措施，做空的资本收益预期将崩溃，资本收益预期的自我强化机制将不复存在。另一方面，央行将阻止股市下跌，强制清算和去杠杆化的触发因素也将被消除，这种自我强化的机制将不复存在。两个正反馈机制的停止，意味着股市自毁的周期将停止，当前的股市崩盘也将结束。事实上，央行可能不需要投入大量的实际资金，只要改变预期就有可能达到上述效果。

　　央行救市扮演最后贷款人的角色，相应的最终目标是“金融安全”。央行传统的四目标体系（增长、通胀、就业和国际收支）需要改变，金融安全或金融稳定应该是央行的最终目标之一。2008年金融危机后，全球央行集体反思，开始将宏观审慎框架作为传统货币政策框架的重要补充。金融稳定包括但不限于资产价格稳定。作为最后贷款人，央行必须提前介入金融风险，否则必然导致道德风险。总的来说，不能在出问题的时候要求央行出面解决，问题发生之前把央行撇在一边。

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