温氏股份股票 温氏股份负债攀升至300亿 从8000元起家到养猪第一股

从最初的8000元起步到几百亿元的销售收入，从单一的养鸡场到十大业务体系的现代农牧企业集团，文“巨轮”的负债也在急剧上升。

01降级

近日，惠誉将中国生猪、肉鸡生产商文股份的长期外币发行人违约评级展望由“稳定”调整为“负面”，确认评级为“BBB+”；它还确认其高级无担保评级和未偿债券评级为“BBB+”。

展望调整，反映出随着2021年非洲猪瘟的持续影响，文股份生猪生产恢复存在不确定性；缓慢的恢复和低生产率利用率削弱了其成本地位，这可能导致经营现金流的净杠杆率增加一倍以上。

前不久，文的《2020年度业绩快报》显示，营业总收入749.35亿元，同比增长2.45%；归母净利润74.11亿元，同比下降46.94%。

对于业绩下滑的原因，温氏股份表示，主要受活禽市场供过于求、疫情等因素影响，活禽销售价格较去年同期大幅下降。

报告期内，石闻有限公司销售肉鸡10.51亿只，销售鸭5692.8万只。肉鸡和肉鸭的平均销售价格分别下降了21.79%和32.94%。鸡鸭养殖业务利润同比大幅下降，造成较大损失。

今年3月，文氏股份发行境内可转债“文氏可转债”，募集资金高达92.97亿元，为其资本支出需求提供长期融资。

据《小债看市场》统计，目前文股份存续债券5只，存续规模129.97亿元。其主体及相关债务信用评级为AAA，评级展望为“稳定”。

此外，文股份还有两笔美元债务，规模为6亿美元。

存续债券的期限分布

值得注意的是，文股份近日发布《第三次限制性股票激励计划草案》，随后收到深交所关注函，要求说明业绩考核指标的确定依据及其科学性、合理性。

02业绩减半，债务上升

官网显示，石闻有限公司成立于1983年，现已发展成为以畜禽养殖为主业，配套相关业务的跨区域现代农牧业企业集团。

2015年11月，温的股票在深交所上市，登陆资本市场。

石闻证券官网

从股权结构来看，文氏股份的控股股东和实际控制人为文氏家族，其家族成员持有16.31%的股份。

股权结构图

作为生猪和黄羽肉鸡行业的龙头，石闻股份有限公司的两大核心产品受行业周期性供需变化影响，面临明显的价格波动风险。

2017年和2018年，肉鸡和生猪受到低价影响。虽然文股份近年来营收连年增长，但盈利能力波动较大。

收益性

截至2020年三季度末，闻股份总资产776.45亿元，总负债291.56亿元，净资产484.89亿元，资产负债率37.55%。

根据《小债看市场》对债务结构的分析，文的股份主要为流动负债，占总负债的59%，债务结构有待优化。

截至同一报告期，文股份流动负债172.02亿元，较2019年末增长24%，主要为其他应付款，一年内到期的短期债务52.1亿元。

由于短期债务快速增长，文股份流动性非常紧张，其账户货币资金仅为32.11亿元，无法覆盖短期债务，存在较大的偿债压力。

储备资金方面，截至2020年9月末，文股份银行授信总额为238.88亿元，未使用授信额度为118.68亿元，说明其财务弹性尚可。

银行信贷情况

此外，文股份每年还可以获得各种政府补贴。计入公司2017年至2019年当期损益的政府补助分别为1.23亿元、8500万元和1.56亿元。

负债方面，文股份仍有非流动负债119.53亿元，主要为长期借款和应付债券，长期有息负债合计109.25亿元。

整体来看，文股份刚性债务为162.52亿元，较2019年末大幅增长125%，主要为长期有息债务，有息负债率为56%。

资产质量方面，截至2020年三季度末，文股份存货为144.58亿元，占流动资产的59%，主要为易受疫情影响的原材料和消耗性生物资产，市场价格波动较大，存在一定的减值风险。

总体来看，文股份核心产品受行业周期性供需变化影响较大，近年业绩波动较大；2020年，其整体债务将快速增长，流动性不足，存在短期债务风险。

03.8万元打造“文模式”

1983年，改革开放的春风吹响了中国大地的绿色。文北英和儿子文鹏程带领当地7位农民，共筹集到8000元的股本，共同创办了一个小农场——乐竹牧业联合公司。

第二年，公司更名为竹鸡场，员工们不分彼此，同甘共苦。这就是文氏创业史上著名的“七户八股”的由来，为文氏集团的全面持股奠定了基础。

竹养鸡场早期照片

因为利益共享，文北英的养鸡事业蒸蒸日上。

1986年，当地一个农民因为砖窑生意失败，想向文北英赊购一些鸡。考虑到养殖户技术薄弱，养鸡风险高，他不仅提供鸡，还提供饲料、药品和技术服务，帮助销售肉鸡。没想到，这个农民越来越好，吸引了各地更多的农民赊购鸡。

这就是“公司+农户”的模式，受到了社会各界的高度赞扬。后来，这种模式被业界称为“文模式”。通过这种模式，竹养鸡场的产值翻了几倍，达到36万元。

此后，养鸡场的经营效率明显提高——1987年公司总产值上升到100万元，1988年飙升到235万元。

在接下来的几年里，文父子带领公司取得了长足的进步。当初一个小小的竹竹牧业联合公司，变成了“文氏集团”，成长为区域品牌。

1994年，文鹏程全面主持集团工作。这位年轻的总裁没有辜负大家的厚望，让文的公司更加生动。今年，文氏集团升级为广东文氏。

文股份的实际控制人之一温鹏程

2004年，养鸡户因H5N1禽流感遭受重大损失。温拿出养猪赚的44亿，输给养鸡户36亿。

2013年也是禽流感。当时，文的日损失近3000万元。市场萎缩到15%，华东市场完全瘫痪，累计亏损超过30亿元。

当时，文鹏程凭借自己执着、诚实的创业态度，赢得了农民和市场的信任，成功度过了危机。

经过30多年的发展，从最初的8000元起步到几百亿元的销售收入，从单一的养鸡场到拥有10大业务体系的现代农牧企业集团，温家从“一叶孤舟”演变为“万吨巨轮”。

但文产业上游原材料价格不稳定，下游畜禽价格周期性波动，还面临疫情、食品安全等风险。此外，其急剧上升的负债已成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。