三中全会召开时间 2018全国两会和十九届三中全会召开 将如何影响A股？

　　本文作者中信策略秦培景、杨灵修、裘翔，原文标题《改革预期提振风险偏好》。

　　投资要点

　　本报告讨论“两会”及十九届三中全会催化下的A股政策机会。我们关注政策的四个问题：对市场大势走向的影响;会议本身作为热点，由于短期市场预期波动而催化的“交易性”机会;各地2018年经济工作规划重点;预判2018年，对股市影响最大的政策会是哪一项。

　　十九届三中全会提前+“两会”召开，将提振市场风险偏好。对于近期密集召开的全国性会议，我们的整体判断是：一方面，2018年“两会”的重要性是明显高于往年的。2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年，是改革开放40周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年，新旧规划均有可能性在今年加速落地;另一方面，十九届三中全会召开时间大幅度提前至“两会”之前，这释放的信号是时不我待，在全面建成小康社会的最后冲刺阶段，改革将提速。预计2018年，市场节奏会受到如下影响：整体市场风险偏好会上升;市场波动会比2017年大;2018年政策将串联起更多A股行情主线。

　　“两会”的短期“交易性”行情。

　　指数表现其实并不稳定。我们梳理了2010年以来，主要指数在会前/后一个月、会前/后一周、会中的表现，结果发现，并没有哪个时间窗口内，所有指数都上涨，只有会前一个月这个阶段，除上证50之外，其他指数大概率上行，也就是说，“两会”前后，指数表现并不稳定。

　　主题行情倒可布局。通过梳理环保、食品安全、教育、“一带一路”等传统“两会”热点主题在会议前后的表现，我们发现，主题性行情还是值得参与的，且获得正收益概率较大的时间窗口是会前一个月和会后一周，2018年，医改、环保、教育这些主题的参与性价比较高。

　　地方“两会”重点梳理：寻找关键词交集。

　　强调发展质量效益，20省市下调GDP目标。

　　三大攻坚战&供给侧改革&乡村振兴，是共同主题：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，作为全面建成小康社会的重大关卡，被各省市放在了2018年工作的重要位置;推进供给侧结构性改革，一方面，继续强化“三去一补一降”，另一方面，强调在破除无效产能的同时，着力构筑新动能;乡村振兴，与精准脱贫相辅相成。

　　西部地区基础设施&东部新区建设值得关注。就地方性主题而言，东西部省份各有亮点：多数西部省份强调基础设施建设，如，四川省“四项重点工程”当中，就包括推进天府国际机场和国际空港新城建设;广西指出要聚焦以交通为重点的基础设施建设。东部则强调新区建设，如京津冀三省市规划推进雄安新区建设;广东省加快粤港澳大湾区建设;上海推进以自贸区为重点的改革开放。

　　去杠杆+培育新动能，料将是2018年政策重点。就对股市的影响而言，预计“两会”+十九届三中全会过后，对市场影响最大的政策仍会是供给侧结构性改革，但是2018年的工作重点会与2016、2017年不同：就“三去一补一降”而言，2016、2017年的重点在于去产能、去库存，而2018年将会推进“三去”的最后一步，即“去杠杆”，而且在资管新规等金融监管政策下，金融领域去杠杆其实已经在稳步推进了，预计2018年的重点政策会落地到实体经济去杠杆，债转股会是实体经济去杠杆的重要形式。破除旧产能之后，经济新动能的培育迫在眉睫，虽然目前没有明确的重点产业方向，但是在地方“两会”报告中被提及的，如：新消费、人工智能、大数据、高端新材料、5G等领域，更有可能受到政策扶持，建议关注新兴产业引导的主题投资机会。

　　风险因素：改革进度不及预期;资管新规终稿于“两会”前后发布，并严于预期;海外股市再度大幅波动，风险传入，资金流出;2017年A股年报业绩大幅低于预期。